Инвестиции в препараты для похудения: перспективы, риски и стратегия
Крупные состояния на фондовом рынке нередко создаются благодаря своевременной покупке акций компаний, способных резко увеличить стоимость бизнеса. Особенно интересны ситуации, когда рост может быть связан не столько с общей динамикой экономики, сколько с выходом на рынок нового востребованного продукта. В начале 2010-х годов такой перспективной сферой считалась разработка лекарств для снижения веса.
Проблема ожирения в США уже тогда имела масштаб национального кризиса. По оценкам экспертов, от избыточного веса страдали более 78 млн американцев. Расходы государства, связанные с лечением сопутствующих заболеваний и снижением производительности труда, оценивались примерно в $147 млрд ежегодно. Поэтому эффективный препарат для похудения мог стать не только медицинским прорывом, но и коммерчески чрезвычайно успешным продуктом.
Фармацевтические компании много лет пытались создать таблетку, которая помогла бы снижать вес без изнурительных диет и постоянных тренировок. Однако на протяжении 13 лет рынок не получал новых препаратов такого типа. Ситуация могла измениться благодаря сразу нескольким биотехнологическим компаниям, находившимся на финальной стадии согласования своих разработок с американским регулятором.
Vivus и препарат Qnexa
Наиболее заметным претендентом считалась калифорнийская биотехнологическая компания Vivus Inc., в которой работало всего 38 человек. Ее основной разработкой был препарат Qnexa. В ходе двухлетних исследований, проведенных в США с участием 2487 добровольцев, препарат показал способность снижать массу тела более чем на 10% в течение первого года и примерно на 9% - в течение второго.
Для рынка это были очень сильные показатели. Ранее сопоставимого результата, как правило, удавалось достичь только при строгом ограничении питания и регулярных физических нагрузках. Для значительной части пациентов такой подход оказывался слишком сложным и неустойчивым в долгосрочной перспективе.
В конце февраля консультативный комитет при Управлении по контролю за продуктами и лекарствами США поддержал Qnexa. После этого акции Vivus на NASDAQ за один торговый день подорожали на 98%. Однако рекомендация экспертного комитета не означала автоматического разрешения на продажу: окончательное решение FDA было перенесено на три месяца - до 17 июля.
Причиной отсрочки стали опасения по поводу возможных сердечно-сосудистых осложнений. Даже при высокой эффективности лекарство не может выйти на рынок, если регулятор сочтет его риски чрезмерными. При этом многие специалисты полагали, что потенциальная польза Qnexa способна перевесить угрозу побочных эффектов, а препарат имеет шансы получить одобрение как в США, так и в Европе.
Положительное решение FDA могло привести к новому скачку котировок Vivus. Кроме того, компанию могли заинтересовать крупные фармацевтические корпорации - например Pfizer или GlaxoSmithKline. Поглощение небольшой биотехнологической фирмы крупным игроком стало бы для ее акционеров дополнительным источником дохода.
Конкуренты Vivus
У Vivus были два серьезных соперника. Orexigen Therapeutics разрабатывала препарат Contrave, а Arena Pharmaceuticals готовила к выпуску средство Lorcaserin. Оба лекарства также ожидали разрешения FDA на продажу в США.
На 16 апреля 2012 года рынок уже заранее закладывал в стоимость акций надежды на успех этих проектов. Однако наибольший интерес инвесторов вызывала Vivus: за предыдущие 12 месяцев ее бумаги выросли на 217%. Акции Arena Pharmaceuticals прибавили 112%, а Orexigen Therapeutics - 40,7%. Для сравнения, индекс NASDAQ за тот же период увеличился лишь на 11%.
Такая динамика показывала, насколько высокими были ожидания участников рынка. Одновременно она предупреждала: значительная часть позитивных новостей уже могла быть учтена в котировках. В случае отказа FDA акции любой из трех компаний рисковали резко подешеветь.
Какая стратегия могла быть оправданной
Главное преимущество получила бы компания, первой добившаяся разрешения на продажу. В этом отношении Vivus выглядела наиболее привлекательной благодаря более высокой готовности Qnexa и уже полученной поддержке консультативного комитета.
Тем не менее спрос на препараты для контроля веса был настолько велик, что все три разработки могли занять собственные рыночные ниши. Различия в механизме действия, переносимости, противопоказаниях и цене позволяли предположить, что победителем необязательно станет только один производитель.
Для инвесторов, готовых принять высокий уровень риска, предлагалось распределить средства между тремя эмитентами:
- Vivus Inc. - 50%;
- Arena Pharmaceuticals - 30%;
- Orexigen Therapeutics - 20%.
Такой подход снижал зависимость от результата одной компании, хотя не устранял отраслевые риски полностью. Если регулятор отклонит сразу несколько препаратов или рынок сочтет их недостаточно безопасными, потери могли оказаться значительными.
На что следовало обращать внимание
Инвестиции в биофармацевтические компании особенно чувствительны к решениям регуляторов. Даже успешные клинические испытания не гарантируют допуска препарата к продаже. FDA может потребовать дополнительные исследования, ограничить круг пациентов, изменить инструкцию или полностью отказать в регистрации.
Не менее важным фактором была безопасность. Препарат для снижения веса предназначен для массового применения, поэтому даже редкие побочные эффекты способны повлиять на судьбу проекта. Сердечно-сосудистые осложнения, психические реакции и взаимодействие с другими лекарствами могли стать причиной новых проверок и задержек.
Следовало учитывать и коммерческую сторону вопроса. Одобрение лекарства не гарантирует мгновенной прибыли: компании требуются средства на производство, продвижение, страховое покрытие и формирование сети продаж. Кроме того, конкуренция со стороны диетических программ, хирургических методов и будущих препаратов могла оказаться сильнее ожиданий.
Котировки биотехнологических компаний способны меняться за считанные часы. Поэтому инвестору необходимо было регулярно отслеживать решения FDA, результаты дополнительных исследований, финансовые отчеты, сведения о партнерствах и планы по выводу продукта на рынок. При отсутствии времени для такого контроля разумнее было использовать диверсифицированный фонд или обратиться к профессиональному консультанту.
Долгосрочные перспективы отрасли
Рынок препаратов от ожирения имел устойчивую фундаментальную основу: рост числа людей с избыточным весом, увеличение расходов на лечение диабета и сердечно-сосудистых заболеваний, а также запрос на более удобные методы коррекции массы тела. Однако потенциальный объем рынка не отменял необходимости оценивать конкретную разработку.
Особое значение имели результаты после окончания клинических испытаний. Пациенты могли терять вес в течение первых месяцев, но затем эффект нередко ослабевал. Поэтому инвесторам важно было понимать, сохраняется ли результат при длительном приеме и насколько часто люди прекращают лечение из-за побочных эффектов.
Интересной могла стать и обратная инвестиционная идея. Если эффективные препараты действительно сделают снижение веса проще, потребительское поведение способно измениться. Например, люди могли чаще позволять себе калорийные продукты и сладости, рассчитывая компенсировать последствия лекарством. В таком сценарии дополнительное внимание получили бы производители шоколада и других популярных лакомств.
Таким образом, акции Vivus, Arena Pharmaceuticals и Orexigen Therapeutics представляли собой не консервативное вложение, а ставку на регуляторный успех и коммерческий потенциал новых препаратов. Возможная доходность была высокой, но столь же серьезными оставались риски. Главным правилом для инвестора должны были стать диверсификация, готовность к резким колебаниям и понимание того, что решение FDA способно за один день изменить стоимость компании на десятки процентов.
