Брокеры попросили ЦБ не вводить отдельную категорию инвесторов с минимальным уровнем риска
Профессиональные участники фондового рынка выступили против инициативы Банка России, предполагающей появление новой категории клиентов брокеров - инвесторов с начальным уровнем риска. По мнению представителей отрасли, дополнительные ограничения для начинающих участников торгов могут снизить биржевую активность, ухудшить ликвидность и привести к нежелательному закрытию уже открытых позиций.
Предложение регулятора предусматривает расширение действующей системы классификации клиентов. Сейчас брокеры используют два уровня риска - стандартный и повышенный. В перспективе к ним может добавиться категория клиентов с начальным уровнем риска, или КНУР. В нее планируется включать инвесторов, чей опыт маржинальной торговли не превышает одного года.
Для таких клиентов предполагается уменьшить максимально доступное кредитное плечо примерно на 30-40%. Кроме того, брокеров могут обязать уведомлять инвестора о каждой сделке, в результате которой возникает непокрытая позиция. Подобные меры, считают в Центробанке, должны ограничить потенциальные потери людей, которые еще не успели накопить достаточный опыт торговли с заемными средствами.
В регуляторе подчеркивают, что речь не идет о полном запрете маржинальных операций для новичков. Сокращенного плеча, по оценке Банка России, будет достаточно, чтобы начинающий инвестор получил практический опыт и одновременно не подвергал капитал чрезмерному риску. При этом профессиональные и полупрофессиональные участники с повышенным уровнем риска, формирующие значительную часть маржинального оборота, от новых правил пострадать не должны.
Представители брокерского сообщества считают предложенные изменения чрезмерными. В отраслевой ассоциации указывают, что розничные инвесторы играют заметную роль на российском рынке: на них приходится около 76% оборота торгов акциями и примерно 34% оборота операций с облигациями. Поэтому уменьшение доступного плеча для большой группы клиентов может отразиться не только на отдельных трейдерах, но и на общих объемах торгов.
По мнению участников рынка, снижение активности способно затормозить восстановление фондовой инфраструктуры и осложнить привлечение новых эмитентов. В частности, меньшая ликвидность делает рынок менее привлекательным для компаний, планирующих первичное размещение акций. Это создает противоречие между задачей стимулировать IPO и одновременным усилением ограничений для части инвесторов.
Если новая категория все же будет введена, профессиональные участники предлагают распространить ее только на неквалифицированных инвесторов. Кроме того, брокеры настаивают на так называемой оговорке о ранее приобретенных правах. Клиенты, которые на дату вступления новых правил уже относились к стандартному или повышенному уровню риска, должны сохранить прежние условия торговли.
Такая мера необходима, чтобы избежать резкого изменения параметров уже открытых сделок. Если брокер внезапно уменьшит доступное плечо, инвестору может не хватить обеспечения. В результате часть позиции придется закрыть принудительно, что способно зафиксировать убыток даже в ситуации, когда клиент рассчитывал дождаться изменения рыночной конъюнктуры.
Отдельные вопросы вызывает и порядок уведомления о непокрытых позициях. Профессиональные участники считают, что брокеру следует разрешить самостоятельно выбирать способ связи с клиентом. Уведомление может направляться через мобильное приложение, личный кабинет, электронную почту или иным заранее согласованным способом. Обязательная бумажная форма, по мнению отрасли, создает лишнюю нагрузку и не соответствует современному формату дистанционного обслуживания.
Кроме того, уведомлять клиента не всегда возможно до исполнения поручения. Например, инвестор может выставить условную заявку, а появление непокрытой позиции будет зависеть от того, окажется ли на счете нужный актив в момент срабатывания условия. В таком случае брокер заранее не знает, приведет ли операция к возникновению риска.
Собственные замечания по проекту направляли несколько крупных брокерских организаций. Участники рынка отмечают, что обсуждение документа проходило с привлечением профессионального сообщества, однако часть положений, включая идею отдельной категории КНУР, была добавлена регулятором самостоятельно.
Некоторые представители финансового сектора полагают, что сейчас не лучший момент для ужесточения регулирования. Рынку требуется восстановление оборотов, а дополнительные ограничения могут увеличить издержки компаний и усложнить обслуживание клиентов. Для брокеров любые новые процедуры означают расходы на доработку программных систем, изменение внутренних регламентов и организацию дополнительного контроля.
В то же время часть рисков уже снижается самими инвесторами. После изменения рыночных условий многие клиенты стали использовать меньшее плечо, а торговля с заемными средствами обычно не подключается автоматически. Перед совершением маржинальной сделки инвестор получает предупреждения о возможных последствиях, поэтому брокеры предлагают сначала оценить эффективность уже действующих механизмов.
Вместо дальнейшего сокращения доступного риска участники рынка предлагают сделать акцент на финансовом образовании. Новичкам можно предоставлять более подробные разъяснения о принудительном закрытии позиций, размере потенциальных убытков, стоимости заемных средств и правилах поддержания обеспечения. Такой подход, по мнению брокеров, позволит повысить осознанность клиентов без общего ограничения их возможностей.
Важным инструментом может стать поэтапный доступ к маржинальной торговле. Например, новый клиент сначала получает возможность использовать только небольшое плечо, а после прохождения тестирования или накопления определенного опыта - более широкий лимит. Это позволит учитывать индивидуальное поведение инвестора, а не применять одинаковые требования ко всей категории начинающих участников.
При принятии решения регулятору также предстоит оценить влияние нововведения на разные типы активов. Ограничение плеча особенно заметно может сказаться на операциях с ликвидными акциями, где маржинальная торговля используется чаще. Для менее ликвидных инструментов дополнительные требования, напротив, могут быть оправданы более высоким риском резких ценовых колебаний и сложностями с закрытием позиций.
Проект новых правил пока находится на стадии рассмотрения замечаний. Центробанк анализирует предложения участников рынка и может скорректировать первоначальную редакцию документа. Окончательные параметры категории клиентов с начальным уровнем риска, порядок ее присвоения и сроки вступления требований в силу будут зависеть от итогового решения регулятора.
