Заседание ЕЦБ: повышение ставки уже заложено в цены, внимание рынков переключается на Лагард
Европейский центральный банк, как ожидается, повысит ключевую ставку на 25 базисных пунктов. После этого ставка по депозитам достигнет 2,50% - уровня, который многие представители регулятора считают приблизительной верхней границей нейтральной денежно-кредитной политики. Иными словами, дальнейшее ужесточение может постепенно перевести курс ЕЦБ в умеренно ограничительную зону.
Само решение ЕЦБ по процентной ставке вряд ли станет неожиданностью для участников рынка: повышение уже практически полностью учтено в котировках. Поэтому главным событием окажется не размер шага, а комментарии руководства банка относительно дальнейших действий, инфляционных рисков и устойчивости экономики еврозоны.
Предстоящее повышение нельзя назвать переломным моментом в борьбе с ростом цен. Скорее, это очередной элемент стратегии, который позволит регулятору сохранить пространство для маневра, если в будущем проявятся вторичные инфляционные эффекты. Речь идет прежде всего о давлении со стороны заработных плат, устойчивом росте базовой инфляции и риске того, что высокие цены закрепятся в ожиданиях бизнеса и потребителей.
На данный момент рынки закладывают примерно 47 базисных пунктов повышения ставки до конца года с учетом ожидаемого решения текущей недели. К июню следующего года в котировках отражено около 80 базисных пунктов ужесточения. Поэтому инвесторы будут оценивать, насколько эти ожидания соответствуют настроениям членов ЕЦБ.
Особое внимание будет приковано к выступлению главы регулятора. Вопрос о том, какой окажется пресс-конференция Лагард сегодня, важнее формулировок официального заявления. В документе, вероятно, вновь будет подчеркнуто, что решения принимаются на основании поступающих данных и отдельно на каждом заседании. ЕЦБ также может отказаться от заранее заданной траектории ставок.
В такой ситуации именно Кристин Лагард предстоит объяснить, насколько быстро регулятор готов реагировать на новые данные. Рынки будут искать сигналы о том, может ли следующее повышение произойти раньше предполагаемых сроков или, напротив, банк предпочтет сделать паузу для оценки последствий уже проведенного ужесточения.
Как отмечается в [обзоре ожиданий по заседанию ЕЦБ и выступлению Лагард](https://investinglive.com/central-banks/ecb-preview-a-rate-hike-expected-as-markets-focus-on-lagarde-inflation-and-future-policy/), тон комментариев руководителя регулятора способен оказаться решающим для евро, доходности облигаций и европейских фондовых индексов. Если Лагард подтвердит осторожный и зависимый от данных подход, рынок может сохранить текущую оценку будущей политики.
Важным фактором станут обновленные макроэкономические прогнозы. Существенные изменения в них маловероятны, однако повышение оценки краткосрочного роста экономики позволит Лагард представить ситуацию в еврозоне как более устойчивую. Это даст ей возможность одновременно признать замедление инфляции и сохранить жесткую риторику на случай новых ценовых рисков.
Отдельно инвесторы будут следить за тем, повторит ли Лагард тезис о том, что реакционная функция ЕЦБ "хорошо понятна рынкам". Такая формулировка может быть воспринята как косвенное одобрение текущих ожиданий относительно будущих ставок. Если же глава банка подчеркнет необходимость дополнительных мер и риски вторичных эффектов, участники рынка могут пересмотреть прогноз ставки ЕЦБ в сторону более высокого пикового уровня.
При жестком сценарии регулятор сосредоточится на повышенном инфляционном давлении, динамике оплаты труда и необходимости перевести политику в более ограничительную область. В этом случае евро способен получить поддержку, доходности европейских облигаций - вырасти, а акции - оказаться под давлением. Впрочем, поскольку возможное декабрьское повышение уже в значительной степени учтено, реакция может быть ограниченной.
Более мягкий вариант предполагает акцент на том, что ставка 2,50% уже близка к оптимальному уровню с учетом текущего состояния экономики. Такой подход позволит ЕЦБ бороться с инфляцией, не создавая чрезмерных препятствий для деловой активности и кредитования. Тогда трейдеры могут сократить ожидания дальнейшего ужесточения, что окажет давление на евро и приведет к снижению доходности краткосрочных облигаций.
При оценке перспектив политики важна не только текущая динамика цен, но и инфляция в еврозоне прогноз, включая базовый показатель, заработные платы и инфляционные ожидания. Даже при замедлении общего индекса ЕЦБ может сохранять осторожность, если базовое давление остается устойчивым.
Для валютного рынка ключевым станет соотношение между риторикой ЕЦБ и ожиданиями относительно Федеральной резервной системы. Если европейский регулятор продемонстрирует большую готовность к дальнейшему ужесточению, чем американский, это способно усилить спрос на евро. Однако нейтральные комментарии Лагард, напротив, ограничат потенциал роста единой валюты.
Таким образом, ближайшее заседание, вероятно, пройдет без сюрпризов в части решения по ставке. Главный вопрос для инвесторов - не состоится ли повышение на 25 базисных пунктов, а насколько далеко ЕЦБ готов зайти после него. Именно ответы Лагард определят, сохранится ли текущий прогноз ставки ЕЦБ или рынок начнет закладывать более длительный период жесткой политики.
